石油天然气 | 大幅上调原油价格预测,下调化工板块毛差假设

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投资建议

我们分别调高2018/2019年布伦特原油均价假设10美元到68/73美元/桶。上调中石油2018/2019年每股盈利36%/17%至人民币0.53元/0.67元;上调中石化2018/2019年每股盈利24%/26%至人民币0.61元/0.68元。

理由

新油价预测。我们分别调高2018/2019年布伦特原油均价假设10美元到68/73美元/桶。在看好未来两年石油需求提高的同时,我们预计全球供应侧自律加强,供应增量可能低于市场预期。未来两年,油价运行区间,可能因此提升到60-80美元/桶之间。

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下调化工板块毛差假设。我们仍然认为化工板块将维持较高的利润水平,但毛差水平进一步扩展的可能性在下降。我们综合考虑近期实时毛差被挤压的情况、美国今年新烯烃装置投运的时间表、亚太地区石化企业计划在第四季度集中减产,以及全球经济回暖提振化工品需求增长等因素,分别下调2018/2019化工板块吨毛利假设超过10%,但同2016/2017年基本保持持平。

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人民币兑美元升值影响可能负面。中金公司宏观组预测2018年人民币兑美元汇率从2017年均6.78大幅升值到6.18。我们判断,在中国市场现行定价机制下,人民币如此大幅度的升值,可能导致国产原油人民币表述下的利润减小,炼油销售板块人民币表述下利润相对稳定,而化工板块利润人民币表述下利润也受到一定挤压。

风险

油、气价格低于预期;国际气价上升导致进口亏损扩大;成品油供应过剩加剧;监管政策摇摆;行业税费提高等。

文章来源

本报告摘自:2018年1月29日已经发布的《大幅上调原油价格预测》

关 滨 SAC 执业证书编号:S0080511080005 SFC CE Ref: AGL097

陆 辰 SAC 执业证书编号:S0080116120030

王苗子 SAC 执业证书编号:S0080115080056 SFC CE Ref: BFJ414

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