牛市有三个阶段，现在到哪儿了？

最近的行情中，朝阳君似乎闻到了牛市的味道，不禁想起大佬@岗仁波齐的这篇介绍牛市的雄文。想问问大家，牛市的三个阶段，现在到哪儿了？

首先：牛市在绝望中来临、质疑中展开、犹豫中猛涨、狂热中结束。记住这句话，就相当于记住了牛市的整个过程。

牛市第一阶段：人们重新恢复对未来经济的信心。反应到股市上，就是股票对其公认价值的回归。连续大跌后，先知先觉的投资者在买入被人遗弃的股票。

经历了漫漫熊市后，没人炒股了，到处都是深度打折的股票，股价跌成渣。牛一阶段股票价格对比价值大幅打折，先知先觉的投资者勇敢地买入，标准的价投行为。

牛一阶段先知先觉的投资者基于：“哪些公司是低于账面价值的”来找标的。所以主要就是找那些低市净率，也可以说就是捡便宜阶段，驱动股价的是先知先觉者在大抢便宜货。黄金被扔进垃圾堆，天上下钱雨大家视而不见，需要干的只是按废铁价玩命买黄金，或者找个尽量大的水缸接钱雨。当然了，干这些的时候要低调，尽量忍住笑容，绝对不能大声喧哗。这次港股牛市，我熟悉的投资者在2015年末，最迟2016年春节的时候，就已经是捡黄金捡到没地方放地满仓了。目前港股恒指已经涨了9千点，涨幅50%，早就到了牛二阶段。可是目前还有人才刚拿着个洗脸盘屁颠屁颠跑来问：“钱雨呢！在哪？“

牛市第一阶段比熊市第一阶段还难判断，是一个回顾时才会清晰可辨的阶段。牛一阶段是在大片的质疑声中展开和结束的，过程中绝大部分人都不会认为牛市来了。在牛一阶段总是能见到无数质疑牛市说法的文章，无一例外都是引用了大量数据来佐证牛市不存在。数据永远滞后于股市反应，很多人经常说“让数据说话”、“数字不会骗人”，我喜欢这些主流论调，非常感谢现代金融学锲而不舍苦口婆心地劝阻了大部分人在牛一阶段进场和我们抢金子。数字只能用于回顾过去，绝对不能用于预测未来。用财务数字来预测未来，和用技术分析来预测未来，真的有区别吗？现在回忆返观一下，当时质疑“牛市来了”的声音是不是验证了牛一阶段的特征？在港股18000点至目前27000点期间质疑牛市没有来的那些人，除非有重大的投资理解突破，不然，在牛三阶段，他们也会同样质疑熊市来了没有。

回忆一下过去的半年有哪些人言之凿凿信誓旦旦地喊口号“没有牛市！”、“怎么涨的怎么跌回去！”，“风险巨大，赶紧跑！”。可以让人对这个到处是“股神”的江湖有更加深刻的认识。（注：股神我泛指“股神经”，股神特征就是爱“神神叨叨”地做“神话”预测）

牛市第一阶段经验丰富的先知先觉投资者早早进场捡便宜，成本之低让他们在随后展开的牛市中占尽优势。不过，能够逆潮流不理会主流质疑而进场扫货的人，如日全食般稀罕。我所关注的投资者中，几乎没有人考虑牛市来了没有，也基本不大关注大盘点位，大盘点位从来不是我们这类人操作的参考依据。大家基本都是见到便宜就乐呵呵捡了再说，管它什么时候升值，用五毛钱买一元硬币已经赚了一倍。不是说逆向投资者极其罕见吗？有时候想到这些人不禁会郁闷：哪里罕见啊，这帮神经病都快抢筹了。每逢大跌暴跌个个欢欣鼓舞像打了鸡血一样，一大涨又个个变闷嘴葫芦销声匿迹，病的真不轻。

牛市第一阶段就是常说的要“战胜恐惧”，要做到很难，不过不是最难的，因为牛三的“战胜贪婪”比这难得多。这些年自始至终，我都说不会写《牛三阶段》，因为牛三阶段是要说服别人战胜贪婪，这种傻事我才不会干，巴菲特说了几十年，也没见几个听得进去。恐惧是因为不自信，可以鼓励和安慰；但贪婪源于自负，自负的人听不见别人说话的。一个人想活着，你总有办法帮他，但一个人存心作死，谁也挡不住。

牛市第二阶段：股价对已知的公司盈利和增长产生反应。股价上涨，赚钱效应让更多人参与进来。

牛一阶段是基于一眼可知的价格，就是一个原价一块钱的东西标价打折卖五毛。“走过路过不要错过，买了就赚五毛”。牛二阶段股价是基于公司盈利对应的价值，有点像是这个东西没有直接标价了，您得自己估摸着它值多少钱。牛一阶段的买入是基于现在值多少钱，牛二阶段的买入是基于未来值多少钱。通俗地说，就是再也没有便宜捡啦，天上下钱雨结束啦，废铜烂铁堆里没有黄金啦。商场跳楼大减价结束，来晚一步的顾客自己凭经验看看哪些值得买的好了。

牛二阶段证券成为了最受瞩目的投资工具，参与者基于“哪些公司是很赚钱的”来寻找心仪目标。驱动牛一阶段参与者积极性的原因是“捡钱效应”，驱动牛二牛三阶段参与者积极性的最大原因是：“赚钱效应”。

牛一阶段因为价值显而易见，是客观的，牛二阶段因为要判断未来价值，所以要加进去个人的主观预期，凡是主观的东西就一定会有偏颇。预期不断扩张，最终会插上想象力的翅膀，因此牛二最终发展成了疯狂的牛三。

如果说牛一是牛的影子、牛蹄的声音，所以很多人质疑，那么牛二就是人人都看得见摸得到的牛身了，牛市来临再也没有人质疑了。牛二阶段也是所有人都会看得到感受到的那个喜闻乐见的“牛市”，也是所有参与者都赚钱眉笑颜开的阶段，就像现在，目前港股就是牛二阶段。

另外总有很多砖家学者股神等很喜欢探究起因，凡是追求一个能说服自己和误导群众的完美逻辑。就如他们在牛一阶段说“没有牛市”一样，牛二阶段他们也会总结:“这次牛市的起因是......”（什么经济转好啊、北水南下啊、一带一路啊、货币政策啊、房地产挤出效应啊、流动性啊等等），其实都不对。就像牛一阶段的悄然来临没有明确迹象一样，牛二阶段也不是单一因素导致的，要说驱动牛二阶段来临和发展的最根本原因，那就是“赚钱效应”。这和无数学者砖家前些年说房价不应该这么高但房价却一直涨的原因一样，都是源自赚钱效应。钱是聪明的，哪里能增值它就会到哪里去。现代金融学派永远也不会把这些写到书里面，因为这里面没有“不会作假的数据”来佐证。

牛市第三阶段：股价上涨是基于期待与希望。公众的信心不仅消溶了股票的现有价值，还消溶了对未来可能性的期望。

牛三很简单明了：股票基于想象力而上涨。市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会它的价值，牛三阶段还用牛一、牛二阶段选股方法的投资者，被虐得内牛满面。广东话描述得最精准：“搏傻阶段”，拼的就是自己不是最后买单的那一个。各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们笑逐颜开，人人都是赚钱比喝水还容易的股神。

天欲将其消亡，必先让其疯狂。舞会结束的时间快到了，但意犹未尽的客人们依旧流连忘返。老巴曾说过：“人人都想着舞会快结束的时候才走，却不知道他们都没有时间准确的手表。”其实老巴说错了，大部分参加舞会的人根本不知道舞会结束后会发生什么事，还以为全部人都将会是带着愉快的记忆有说有笑地散场呢，2015年A股牛市时，就有人教育我：这次不一样，这次人人都可以赚钱。打麻将怎么可能四个人都赢？

牛三就是熊一，虽然中间会有一个过程，但这个过程历史经验时间都很短。纠结于哪根稻草把骆驼压垮纯粹是吃得太饱。

今日大盘冲高回落是何暗示？看看各大机构观点

今日，A股盘中创阶段新高后，冲击3600点未果的沪指跳水下跌，收跌0.99%，创下一个半月最大跌幅。

白马股成为今日市场下行的主要推手，随后的金融股也是难逃被市场错杀的命运，仅钢铁、煤炭等周期板块表现强势。从指数运行的趋势来看，目前指数虽向下调整，但上行趋势未变，操作上，维持看多但不做多的策略，等待调整结束信号的出现，并且做好低吸二三线蓝筹的准备。

对于今日市场出现的下跌，有分析师认为：在预期之中，分化格局常态化是未来A股的主要特点，适应市场积极优化策略才是正解，操作上追涨是大忌。

而对于上周小出风头的创业板，有分析师表示：存在短线交易机会，但想要彻底反转，还没那么简单。

海通证券：目前行情和14年底的对比

海通证券荀玉根团队指出：

①目前行情对比14年底：形似。金融地产领涨，成交占比大幅上升，这是牛市初期的确认信号，填平估值洼地。新发公募基金规模放量验证投资者情绪渐变。

②神不同：14年中-15年中的牛市源于宏微观流动性宽松，新时代新牛市源于企业盈利增长及机构资金入场，趋势更平缓、时间更持久。

③维持全年乐观，短期躁动上涨后仍可能反复，牛市回撤时空小于震荡市，上半年偏价值，金融性价比最高，消费白马可配置。

国金证券：市场向好基础不变，成长股去伪存真

国金策略李立峰团队表示，步入2018年的第一周，A股与全球其他资本市场同舞，上演了2018年的开门红，这基本确立了2018年A股春季躁动行情的开启。本轮春季躁动提前启动，很重要的一个促发因素在于“美元的弱势”。当前美元指数下行至89.01(年初至今，-3.51%)。美元的弱势有助于支撑大宗价格维持高位，且美元的弱势使得新兴市场等主要货币升值，新兴市场流动性得到一定程度改善。当前A股市场的风格，由增量资金来决定，其中很大一块受“外资净流入”的影响(EPFR数据显示，全球资金对A股、港股的青睐)。从这个角度来讲，驱动市场的因子，非常近似于驱动2012年Q4A股上行的因子，其中“大金融、地产”成为2012年Q4主要进攻的品种，后期部分成长股补涨。

站在当前，我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，除了我们一直以来推荐的低估值典型代表“大金融地产”板块外；近期通胀预期有所抬升，“食品饮料”等必需品板块受益；成长板块，考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了“去伪存真，精选个股”的阶段，但指数整体趋势向上仍不具备条件。主题方面，关注即将出台的“一号文”所带来的“农业”主题机会，另外我们推荐“结构性供给侧改革(航空)、大国高端制造、国企改革”等主题。

兴业证券：春耕行情，二月再续

兴业证券王德伦、张启尧团队指出，春耕行情愈演愈烈。上周市场延续强势，市场风格百花齐放。家电、传媒、交运、计算机等板块均大幅上涨。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多，认为11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，无论是经济基本面、流动性环境或是风险偏好均支撑市场向上，春耕行情即将开启。当前，我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化。

2月，仍是有做多性价比的操作窗口。

1)市场风险偏好已显著抬升，从消费、金融、周期到本周的传媒、计算机，各板块轮番上涨，主题也迸发活力，风险偏好提升是本轮行情的主要推动力。

2)从时间窗口上看，一方面，当前仍是业绩真空期，一二月部分重要经济读数也要到三月才合并公布；另一方面，金融监管短期内集中推进的概率较低。因此，短期内市场扰动因素较少，有利于风险偏好的持续或升温。

但是，由于板块轮动迅速，缺乏明确主线，投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，继续关注估值性价比明显的券商龙头，以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股。中长期持续聚焦“大创新”。